米新規失業保険は52週最低。だが景気ナウキャストは「やや拡大」止まり

雇用は過熱寸前の強さ、しかし6指標の合成でみる景気の現在地は加速していない。労働の強さと経済全体の段差が、いまのマクロの肝。

米国の雇用は、過熱寸前の強さだ。週次の新規失業保険申請は187,000件で52週の最低（下位0%）。雇用者数は天井（100%）、失業率も4.2%と低い。

一方で、実質小売・失業保険・求人・可処分所得など6指標を合成した景気ナウキャストは+0.27——『やや拡大』にとどまる。労働市場は強いが、経済全体は加速していない。この段差が、いまのマクロの読みどころだ。

強い雇用は、景気後退センサー（サーム値）を静かに保つ一方で、賃金と物価を押し続ける側でもある。中央銀行にとっては動かしにくい状況が続く。雇用の強さは朗報だが、物価の芯が粘る土台でもある——同じ強さが、二つの方向に効く。

ここから言えるのは、『雇用が強い＝景気は万全』という単線の読みは、別角度の数字で補正すべきだ、ということだ。雇用は天井圏でも、景気全体のナウキャストは加速していない。労働市場だけが過熱し、経済全体はそれに追いついていない——この段差こそ、いまのマクロの肝ではないか。

影響が及ぶのは、金融政策と物価の行方だ。強すぎる雇用は賃金と物価を押し上げ、利下げを遅らせる要因になる。一方で経済全体が加速していなければ、引き締めが景気を冷やすリスクも残る。雇用の強さという一つの数字に、別角度の指標を必ず添えて読む必要がある。