VIXの期間構造は順ザヤ（コンタンゴ）＝平時の形（30日18.9／3ヶ月20.2）

満期の違う恐怖指数を並べた『期間構造』は、低VIXが本物の平穏か慢心かの補助線。順ザヤ＝平時、逆ザヤ＝ストレスの形を観測する。

恐怖指数VIXを期間別に並べた。9日物18.13・30日物(通常のVIX)18.9・3ヶ月物20.2。満期の違うVIXを短い順に並べると、右肩上がりの『期間構造』が見える——いまは順ザヤ（コンタンゴ）＝平時の形だ。3ヶ月物が30日物より高いため、市場は目先を先々より穏やかと見ている。

なぜ水準だけでなく構造を見るのか。VIXが低いという事実だけでは、それが本物の平穏なのか、リスクを織り込み忘れた慢心なのかは判別できない。期間構造がその補助線になる。順ザヤ（目先＜先々）は市場が落ち着いている平時の標準的な形で、逆ザヤ（目先＞先々）は急変・暴落時に現れる、目先の恐怖が突出した形だ。

ここから言えるのは、VIXの低さそのものより、この構造が順ザヤを保っているか逆ザヤに反転したかのほうが、地合いの変化を早く映すのではないか、ということだ。低VIXでも構造が逆ザヤに転じれば、市場が目先のリスクを織り込み始めたサインと読める。ただし、それがいつ起きるかは言えない。

投資家に効くのは、市場の地合い（VIXの水準）と併せた裏取りだ。順ザヤの低VIXは構造的にも平時を裏付け、逆ザヤは水準が低くても警戒の芽を示す。これは形と水準の観測であって、方向やタイミングの予測ではない。各VIXはYahoo Financeで確かめられる。