米10年金利は52週の天井。逆イールドは「解消」したが、それは安心とは限らない

長期金利は高値圏、10年-3ヶ月の傾きはプラスに復帰。逆イールド解消は朗報に見えて、歴史的にはむしろ後退の直前に起きてきた。

米10年国債の利回りは4.641%。過去52週レンジのちょうど天井（上位92%）にある。金利は、株の割高さに対する重力だ。高い金利は、将来利益の現在価値を割り引く。

注目されるのは、10年金利と3ヶ月金利の差（0.69）がプラスに戻ったこと。マイナス（逆イールド）は長らく景気後退の前兆とされてきた。その解消は、表面上は朗報に映る。

だが逆イールドは「解消したあと」に後退が来るのが過去のパターンだ。利下げ期待で長短の傾きが正常化する局面と、景気減速が重なりやすいためとされる。解消＝安心という直感は、歴史のデータと逆を向くことがある。

ここから言えるのは、逆イールドの『解消』を安心材料と読むのは早計かもしれない、ということだ。逆イールドは景気後退の前兆とされるが、歴史的には解消がむしろ後退の『直前』に起きることが多い。金利が天井で傾きが正常化した——この配置は、朗報とも警戒信号とも読めるのではないか。

影響が及ぶのは、住宅ローン・企業の資金調達・国の利払いだ。米金利が天井圏にあれば、それは世界の資金コストの高さを意味し、日本にも波及する。デコードはどちらの物語も断定しないが、金利水準とカーブの傾きという二つの座標を並べることで、直感と逆になりうる解釈を提示する。