値上げの本番は、まだ来ていない

上流のコストは高値圏に張りつき、店頭価格は追いついていない。これは循環でなく時差の問題だ。

日本だけが物価高に苦しんでいる——この語りは、一次データに当たると誇張である。だからといって安心してよい話にはならない。むしろ検証で浮かぶのは別の事実だ。輸入物価は前年比で二桁の伸びを保ち、卸電力価格は高値圏に張りついている。上流のコストはすでに大きく動いているのに、店頭の値札と毎月の請求書はまだそこまで動いていない。問われるべきは物価高が終わったかではなく、どこまで転嫁が済んだかである。

値上げは一斉には起きない。輸入価格が動いてから店頭に届くまでには、在庫、既存の契約、取引先との力関係という何段もの緩衝が挟まる。とりわけ日本では、値上げを言い出した側が客を失うという長い経験が、転嫁を遅らせる制動として働いてきた。企業が我慢している分だけ、コストは消えたのではなく企業の内側に滞留している。滞留したコストは、いずれ価格か賃金か利益のいずれかで解けるほかない。

同じ時差は電力にも、制度にもある。小売の電気料金は卸価格に遅れて動くため、市場が高止まりしている局面では、まだ報じられていない改定圧力がすでに溜まっていると見るべきだ。制度はさらに遅い。空き家のように、社会で繰り返し語られながら条文にはほとんど入っていない主題がある。議論の熱量と立法の実装のあいだに横たわる断層は、関心が高いことと手当てが済んでいることが別物だと教えている。

強気に読む材料はある。時差があるとは、まだ織り込まれていない改善の余地が残るということでもある。訪日客の延べ宿泊数は過去最高圏にあり、これは人数の回復を超えて滞在の深化が進んだことを示す。一人あたりが落とす額が伸びる局面では、値上げしても客足が離れにくい。転嫁が通る領域から順に、コスト高は企業収益を経て賃金へ回りうる。日本固有の病でないなら、処方箋も世界と共有できる。

弱気の読みはより単純だ。上流のコストが高値圏で滞留している以上、消費者物価にはこれから乗ってくる圧力が残っている。電力は家計にも生産にも同時に効くため、逃げ場が少ない。加えて海外の実質金利が高い水準にとどまるなら、それは株価にも設備投資にも重力として働き続ける。名目の値動きの派手さに目を奪われている間に、資産価格を支える土台のほうが静かに厳しくなっているリスクが高い。

問うべきは、誰にとっての事実かである。転嫁できる企業と、価格を据え置くほかない下請けとでは、同じコスト高がまったく違う意味を持つ。インバウンドの恩恵も、単価を上げられる地域とそうでない地域に非対称に落ちる。デコードはこう見る。いま起きているのは循環の谷ではなく、コストと価格、議論と制度のあいだに時差が開いたままの構造だ。見るべきは店頭の値札ではなく、上流の価格と、条文の薄さである。