好況ではない、時差が積み上がっている

最高値圏もインバウンド最高も名目の話だ。上流の価格と実質金利が示すのは、まだ届いていない請求書である。

「株価は歴史的な最高値圏にある」——この種の言い回しは、出典をたどると足元が意外に緩い。デコードが検算したところ、その表現はやや誇張だった。何を基準に取るか、名目で見るか実質で見るか、期間をどこで区切るかで、絵柄はかなり変わる。ここで重要なのは相場の当否ではない。よく聞く数字ほど一次データから切り離されたまま独り歩きし、いつのまにか議論の前提として固定されてしまうという構造のほうだ。いま日本経済を語る言葉は、実態より先走るか、遅れて到着している。

ずれの正体は「時差」である。輸入物価は前年比で二桁の伸びを示しているのに、店頭の値上げはまだ道半ばだ。上流で決まった価格が下流に届くまでには、企業が転嫁を我慢する時間がはさまる。卸電力価格も高い水準で張りついているが、小売料金の改定はそれに遅れて動く。つまり請求書がまだ届いていないだけで、支払うべき中身はすでに確定している。いま報じられていないことは、起きていないことを意味しない。むしろ静かな時期にこそ、圧力は溜まっていると見るべきだ。

時差は価格だけの話ではない。空き家は膨大な回数語られているのに、法の条文にはほとんど入っていない。関心の量と制度の量が釣り合わないとき、そこは「議論は熱いが立法が追いついていない」領域だと読める。インバウンドも似た構図にある。延べ宿泊数は過去最高圏にあり、局面はすでに人数の回復から滞在の深化へ移っているのに、政策も報道もいまだ人数を数えている。測っている物差しが古いままだと、起きている質的な変化は視界に入らない。

強気の読みはこうだ。時差は、まだ実現していない伸びしろでもある。上流のコストが下流へ転嫁されていく過程は、企業が長く失ってきた価格決定力を取り戻す過程でもあり、名目の成長と賃金の押し上げにつながりうる。滞在の深化は、頭数を増やさずに一人あたりの落ちる金額を厚くする方向に働く。実質金利がはっきりと正の領域にあることも、資産価格が期待だけで膨らんだ状態ではないことの裏返しだと読める。規律の効いた上昇なら、腰は強い。

弱気の読みは、同じ時差を「先送りされた請求書」と見る。転嫁の遅れは企業の利幅を削り、遅れた分だけ後からまとめて家計に届く。電気代は生活からも生産からも切り離せない固定費で、節約でかわしきれる幅は小さい。実質金利の高さは、あらゆる資産の値付けに重力として効き続ける。そして制度は、空き家が示すとおり遅れて動く。負担が表面化する速さに、制度の反応が追いつかないリスクが高いと見るべきだ。

デコードはこう見る。問うべきは「誰にとっての事実か」である。円建ての資産を持つ層と、滞在の深化が効く観光地は恩恵の側にいる。負担は、エネルギーを多く使い価格を転嫁しきれない内需の企業と、値上げを後から一括で受け取る家計に集まる。だから見るべき指標も変わる。派手な相場の水準ではなく、上流の輸入価格と電力価格、実質でいくらの金利がつくか、そして制度が現実に追いつく速さだ。名目の好調を景気の実感と読み替えるのは、早い。