「値上げ一巡」説は上流を見ていない

「日本だけが物価高」は誇張だった。だが圧力が消えたわけではない。輸入と卸という上流に、いまも溜まっている。

「日本だけが物価高に苦しんでいる」という言い方を、今日の検算は誇張だと退けた。だが、そこから「値上げはもう一巡した」と読むなら、それは同じ種類の誤りである。物価の議論は、店頭の値札という最下流だけを見て組み立てられがちだ。確かめるべきは水準の国際比較ではなく、価格が上流から下流へ伝わるまでの時間差ではないか。輸入段階と卸段階の数字は、下流にまだ届いていない圧力の存在を示している。

輸入物価は前年比で二桁の伸びを続けている。原材料とエネルギーを外から買う経済にとって、これは仕入れ値がすでに上がりきっているという意味だ。にもかかわらず消費者物価の加速がそれほど目立たないのは、企業が転嫁を我慢しているからだと読める。我慢は美徳ではなく在庫である。溜め込まれた分は消えず、価格改定の機会を待って、遅れて下流に降りてくる。

同じ構図は電力にも現れる。卸価格は高値圏で推移しているが、小売料金は規制と契約に守られて遅れて動く。請求書が静かなうちは誰も騒がないが、次の改定に向けた圧力はすでに溜まっている。遅れは価格に限らない。「空き家」は世間で盛んに語られながら、条文にはほとんど入っていない。関心と制度のあいだの断層もまた、上流の圧力が下流に届いていない状態だと言える。

強気に読むならこうだ。転嫁が進むこと自体は、企業が値決めの力を取り戻す過程でもある。長く続いた据え置き慣行が崩れれば、賃金に回る原資も生まれうる。インバウンドも、延べ宿泊数が過去最高圏にあるなら、局面は人数の回復から滞在の深化へ移りつつあると見られる。滞在が長くなるほど地方や非宿泊分野に落ちる金額は増え、上流の負担を外貨で埋め合わせる余地は広がる。

弱気の読みも同じ強さで置くべきだ。転嫁の遅れは、実質的には企業が利幅を削って家計を守っている状態であり、削り代が尽きれば賃上げの原資こそ先に失われる。エネルギーの負担は所得の低い層ほど重く、値上げは平等には効かない。加えて米国の実質長期金利は高い水準にあり、これは世界の資産価格と設備投資にかかる重力である。内側の圧力と外からの重力は、同時に効くリスクが高い。

デコードはこう見る。いま起きているのは循環の谷を抜ける途中の一過性の値動きではなく、上流の圧力が下流へ届くまでの時間差が長く伸びた構造だと読むべきだ。恩恵は値決め力を持つ企業と外貨を受け取る地域へ、負担はエネルギー比率の高い家計と価格を上げられない中小企業へ偏る。見るべきは店頭の値札ではない。輸入、卸、そして実質金利という上流の目盛りである。